Selon le FMI, il faut se préparer au pire

CRISE
La récession américaine pourrait être pire qu'en 2001
NOUVELOBS.COM | 22.02.2008 | 12:00
"Le débat ne vise plus à déterminer si l'économie est en récession mais à quel point", selon Merrill Lynch.

Les Etats-Unis subissent une récession économique qui pourrait être bien plus grave que celle de 2001 et se rapprocher, par son ampleur, de celle des années 1990, a estimé jeudi la banque Merrill Lynch.
Le ralentissement de l'activité dans l'industrie manufacturière dans la région de Philadelphie traduit "un effondrement de la confiance des entreprises", tombée à des niveaux sans précédent depuis la récession des années 1990, explique-t-elle dans une étude.
"Une dégradation aussi marquée des perspectives pourrait être extrêmement dommageable pour l'économie parce qu'elle signifie une diminution de la production, des déstockages, de nouvelles réductions d'effectifs et même l'annulation de projets d'investissement", souligne-t-elle dans une étude.

Contraction de l'activité

L'indice d'activité de la Banque fédérale de Philadelphie, un indicateur très suivi de l'activité manufacturière, est tombé à -24 en février alors que le marché l'attendait à -11 seulement. Un chiffre inférieur à zéro traduit une contraction de l'activité.
L'indice des perspectives à six mois a parallèlement chuté à -16,9 alors qu'il se trouvait à +39,6 en octobre, accusant son recul le plus marqué depuis la création de cette enquête, note Merrill Lynch.
"De notre point de vue, le débat ne vise plus à déterminer si l'économie est en récession mais à quel point l'atterrissage sera brutal", conclut Merrill Lynch. (Reuters)

contreinfo

Panique bancaire à Wall Street

25 février 2008
David Ignatius, pour le Washington Post, reprend sur le modèle de Mr Smith, le rôle du faux naif en visite à Wall Street. Accompagné d’un expert, il soulève le capot de la finance structurée et est terrifié par ce qu’il y voit : « le grand public, heureusement, ne se rend pas compte à quel point la situation est détériorée. Si c’était le cas, nous pourrions voir naître une véritable panique, » pire encore, feint-il de découvrir, ce sont les fonds souverains chinois et moyen-orientaux qui renflouent les banques US. L’amérique traverse une mauvaise passe et n’a pas encore trouvé le Capra qui lui proposera la « good narrative » qu’elle attend comme à chaque grand rendez vous avec son histoire.

Par David Ignatius, Washington Post, 21 février 2008

Cela ne ressemble pas aux paniques bancaires (bank run) à l’ancienne, car cette fois-ci elle implique les plus grands établissements financiers échangeant des titres si sophistiqués que même les plus hauts dirigeants de ces entreprises ne comprennent pas entièrement le mécanisme de ces transactions. Mais c’est bien de cela dont il s’agit : de cette peur qui s’insinue parmi ces établissements et qui fait que l’on ne peut plus avoir confiance en ses confrères pour honorer leurs engagements.

Les financiers, apeurés, se retirent des marchés du crédit. Ils se mettent en grève, pourrait-on dire, pour échapper à l’impact prévisible de cette chaîne d’actifs titrisés et de promesses de paiements qui relient l’ensemble du système financier. Lorsque chaque financier essaye de se protéger contre les erreurs de son voisin, le système dans son entier commence à s’affaisser. C’est ce à quoi nous assistons à l’heure actuelle, au fur et à mesure que les problèmes du marché du crédit se sont propagés des emprunts hypothécaires à toutes sortes de créances, depuis les prêts étudiants, jusqu’aux emprunts municipaux, en passant par les achats à tempérament.

Les investisseurs sont nerveux car ils ne savent plus valoriser de façon fiable ces paquets d’actifs titrisés. De ce fait, les acheteurs restent à l’écart des marchés, les prix continuent à chuter, et les dégâts s’amplifient.

Le grand public, heureusement, ne se rend pas compte à quel point la situation est détériorée. Si c’était le cas, nous pourrions voir naître une véritable panique, donnant encore plus d’attrait aux pires politiques, celles qui tentent de geler les dommages plutôt que de laisser chuter les prix jusqu’au niveau ou les acheteurs reviendront sur les marchés et où l’activité reprendra. A cette aune, le moratoire proposé par Hilary Clinton sur les saisies de domiciles représente l’une des plus mauvaises idées du moment. Elle ne ferait qu’empirer la situation en accroissant l’illiquidité et la rigidité du marché immobilier.

La réponse à la panique bancaire de Wall Street pourrait consister en une réédition de ce qui avait sauvé les principales banques lors de la Grande Dépression. Le Président Franklin Roosevelt [1] avait alors créé la Federal Deposit Insurance Corporation, en 1933, garantissant ainsi les déposants qu’existerait un assureur de dernier recours pour les banques, et que leur argent était à l’abri, même s’ils ne pouvaient le voir, le toucher, ou l’entasser sous un matelas. Le parlementaire Barney Frank, ainsi que d’autres experts du Congrès, sont en train d’étudier plusieurs approches sur la question, qui visent à protéger les marchés sans recourir au moratoire peu judicieux de Clinton.

Les marchés sont désormais si sophistiqués que la plupart d’entre nous ne peuvent en comprendre les mécanismes. J’ai donc interrogé un expert financier du secteur pour m’aider à y voir clair. Le problème, juge-t-il, c’est que les établissements financiers sont requis de pratiquer la vérité des prix en évaluant leurs actifs au prix du marché, et ceci même en l’absence de marché fonctionnel. La plupart du temps, les investisseurs doivent se contenter d’estimation, et leurs confrères le savent.

Pour expliquer ce phénomène, mon spécialiste utilise le cas d’école des emprunts hypothécaires. Avec le développement de l’ingénierie financière dans les années 1990, ces emprunts individuels furent rassemblés par paquets, par exemple 10 000 emprunts de 100 000 dollars, ce qui permettait de les négocier sous la forme de titres sur 1 milliard, ce que ces contrats individuels n’auraient pas permis. Mais cela n’a pas suffit. Les financiers se sont aperçus qu’ils pouvaient accroître leurs profits en découpant ce milliard en différentes tranches, selon différents niveaux de risque. De cette façon, un ensemble d’emprunts de seconde qualité pouvait se voir attribuer la meilleure note possible, car on estimait que les dettes de cette tranche seraient vraisemblablement honorées.

Que s’est-il passé avec le retournement récent du marché immobilier ? Les détenteurs de ces titres ne pouvaient plus être certains désormais que leur tranche serait payée. L’approche comptable traditionnelle, consistant à estimer les flux de remboursements prévus et à décompter l’évaluation du risque, ne fonctionnait plus. Lorsque les titres sont gagés sur 10 000 emprunts hétéroclites, aussi bien le taux de paiement que le risque de défaut deviennent impossible à prévoir. La pyramide a alors commencé à vaciller.

Wall Street a été victime d’un excès de confiance démesuré en croyant que l’on pouvait valoriser des titres qui avaient été découpés et ré assemblés tant de fois qu’ils en avaient perdu toute connexion solide avec les actifs sous jacents. Le plus grand financier américain, Warren Buffet, a averti depuis des années que les « produits dérivés » dont la valeur n’est que faiblement liées à ceux des actifs réels sont les équivalents financiers des armes de destruction massive. Mais dans cette course au profit, personne ne l’a écouté.

J’ai gardé le pire pour la fin. Voulez vous savoir qui renfloue les plus grandes banques américaines pour les sauver des conséquences de leurs folies, en jouant le rôle du prêteur de dernier ressort et de contrôleur du système ? Les fonds souverains appartenant à des nations comme la Chine et les producteurs pétroliers du Golfe Persique. Ces nouveaux titans viennent à la « rescousse, » si c’est bien ainsi qu’il faille nommer leur créance sur le futur de l’Amérique.

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Publication originale Washington Post traduction Contre info

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Mer 5 Mar 2008 - 10:29

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Mis à Jour le : 4 mars 2008 16:37
Crise du crédit : La Fed a échoué
4 mars 2008« Le verdict a été rendu. Les baisses de taux auxquelles la Fed a procédé d’urgence en janvier ont échoué à mettre un terme à la spirale baissière en direction d’une déflation majeure. Des mesures bien plus drastiques seront nécessaires. » La crise, loin d’être jugulée, continue d’élargir ses lignes de failles. Si la Fed semble avoir pris la mesure du problème, la BCE reste étonnament inerte. Les dirigeants européens ont-ils compris l’ampleur du séisme qui se prépare ? Les faits et l’analyse, par Ambrose Evans-Pritchard.

Par Ambrose Evans-Pritchard, The Telegraph, 4 mars 2008

Le rendement des bons du Trésor US à deux ans a chuté à 1,63%, lors d’un repli vers la sécurité, annonciateur d’un nouvel hiver pour la finance.

Les marchés du crédit sont de plus en plus asséchés après huit mois de crédit crunch. La contagion s’étend dans les niches les plus sûres du secteur.

Il est difficile d’imaginer un établissement plus fiable que l’Autorité Portuaire de New York et du New Jersey, qui gère les ponts, les terminaux de bus et les aéroports.

L’Autorité est un établissement public, soutenu par deux états. Elle a pourtant du payer 20% d’intérêts en février après la quasi fermeture du marché des obligations à adjudications, d’un volume de 330 milliards. Elle espérait n’avoir à offrir que 4,3%, mais c’était il y a de cela des lustres dans le nouveau monde de la finance.

« Je n’aurais jamais cru assister à cela de mon vivant, » déclare James Steele, un économiste de HSBC basé à New York.

Personne de normalement constitué n’a besoin de savoir ce qu’est un marché d’obligations à adjudications, à par le fait qu’il s’agit d’un outil créé par les alchimistes du crédit américains. Les banques ont brièvement utilisé ce système comme un laboratoire pour la création d’emprunts à long terme, à l’époque où Greenspan distribuait de l’argent à bas prix. Aujourd’hui ce marché est expirant. Le prochain sur la liste c’est celui des 45 000 milliards de produits dérivés des Crédit Default Swaps (CDS).

La semaine dernière, les écarts de taux sur les obligations à haut rendement ont atteint 718 points de base (7,18%). L’indice ITraxx Crossover qui mesure le risque de défaillance d’entreprise en Europe a franchi la barrière des 600 points. Nous sommes désormais bien au-delà des records du mois d’août.

Les crédits subprimes atteignent de nouveaux abîmes. Des titres notés A, émis début 2007, se sont négociés vendredi à 12,72% de leur valeur nominale. Les titres de note inférieure BBB, sont à 10,42%. Les tranches « toxiques » ne valent plus rien.

Pourquoi est-ce que cela ne s’arrête pas ? Parce que le prix de l’immobilier US est en chute libre. En décembre, l’indice Case Schiller qui mesure le prix du logement sur les 20 plus grandes agglomérations avait perdu 9,1% sur un an. La baisse en rythme annuel était de 18% sur le dernier trimestre 2007, et elle s’accélère.

Comme le montre le graphique ci-dessous, les foyers américains n’en sont encore qu’à la moitié du tsunami de la réévaluation des taux d’intérêts ajustables qui vont augmenter de 3% pour ceux qui ont souscrit des contrats débutant par un taux incitatif.

Le fonds britannique Peloton Partners a mal estimé la durée de la crise. Après avoir dégagé 87% de profit l’an dernier en pariant sur la baisse des subprimes, il avait ensuite joué sur la hausse. La semaine dernière, il a du liquider un fonds de 2 milliards de dollars.

Comme bien d’autres, Peloton croyait que la baisse du taux de la Fed de 5,25% à 3% (qui devrait se poursuivre) allait mettre un terme à la panique. Mais l’effet de levier [1] est trop extrême. Les fonds propres banques sont entamés. Les marchés sont indifférents à la Fed. Une purge de modèle Autrichien est en cours.

UBS affirme que le coût de la débâcle du crédit atteindra 600 milliards. « Le risque multiplié par l’effet de levier du crédit est un cancer dans ce marché. »

Le professeur Nouriel Roubini suggère que les pertes se chiffreront à 1 000 milliards. La contagion partie des subprime s’étend aux échelons supérieurs du crédit, même mieux notés, et atteint l’immobilier commercial, le crédit auto, les crédits à la consommation et les prêts étudiants. Et nous n’avons même pas entamé la phase deux : l’éclatement des bulles immobilières anglaises, du club med et aux antipodes.

Au moment où se déroule ce qui autrefois semblait inimaginable, les dirigeants de la finance mondiale hésitent. Les européens craignent le froid l’été et tremblent à l’idée d’une inflation fantôme, entraînés en cela par les réflexes ataviques de la Bundesbank [2], attendant passivement que la tempête les frappe.

La moitié de l’eurozone est en train de ralentir. L’Italie se dirige vers la récession. Les prix de l’immobilier stagnent ou chutent en Irlande, en Espagne, en France, dans le sud de l’Italie et désormais en Allemagne. Le moral des ménages français est au plus bas depuis 20 ans.

L’euro a atteint 1,52 dollar (contre 0,82 en 2000), franchissant le seuil de la douleur pour l’industrie aéronautique, l’automobile, les produits de luxe et le textile. Le secteur industriel dans le sud de l’Europe a largement la tête sous l’eau. Comme l’a écrit le Figaro la semaine dernière, la survie de l’Union monétaire est remise en doute. Mais la Banque Centrale Européenne continue d’attendre, et ses gouverneurs allemands s’inquiètent de l’inflation.

La Fed suit désormais une autre partition, et met en garde contre la « possibilité de perspectives très défavorables. » Mais l’inflation n’en fait pas partie.

« Il y aura probablement quelques faillites bancaires, » a déclaré Bernanke. Il sait parfaitement bien que la hausse des prix aux USA n’est qu’une fausse menace, due aux effets des chocs sur les marchés pétroliers et de l’alimentaire.

« Je m’attends à ce que l’inflation baisse. Je ne pense pas que nous soyons dans la situation des années 1970, » a-t-il déclaré devant le Congrès.

Cela ne sera, bien sûr, pas le cas. Les salaires réels ont été compressés. Le pétrole et les denrées alimentaires agissent comme un prélèvement. Le chômage en décembre a bondi au rythme le plus rapide depuis un quart de siècle.

Le risque majeur c’est l’effondrement, déclare Paul Krugman, de l’Université de Princeton. « La Fed étudie de très près l’expérience japonaise des taux zéro. Le problème, c’est que si l’on veut baisser les taux de manière agressive, comme cela avait été fait dans les années 1990, on doit aller en dessous de zéro. »

Cela se traduit par un « assouplissement quantitatif, » selon l’expression en usage au Japon. Comme Ben Bernanke l’a rappelé en novembre 2002, la Fed peut injecter de l’argent en achetant par grandes quantités sur le marché des obligations.

La section 13 de la loi régissant l’activité de la Fed autorise la banque lors de « circonstances l’exigeant » de prêter de l’argent à quiconque, et de prendre à sa charge le risque du crédit. Ce qui n’est pas arrivé depuis les années 1930.

En dernier recours, les pouvoirs ont le moyen d’arrêter la chute vers un âge glaciaire de l’économie. Mais agiront-t-ils à temps ?

« Nous sommes de plus en plus préoccupés par le fait que les autorités mondiales ne se rendent pas compte de ce qui se passe, » déclare Bernard Connolly, analyste prévisionnel à la banque AIG.

« L’importance de la liquidation de l’effet de levier implique une destruction majeure de crédit. Le risque c’est que le « système bancaire bis » des fonds non régulés s’effondre complètement, » prévient-il.

Pour la première fois depuis que cette tragédie grecque a débuté, je suis vraiment effrayé.

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Publication originale The Telegraph, traduction Contre Info

Sujet: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 12:45

courrier international 13 mars 2008

ÉCONOMIE • Selon le FMI, il faut se préparer au pire

Les gouvernements doivent se préparer à utiliser l'argent des contribuables pour sauver le système financier, a déclaré mercredi le directeur général adjoint du Fonds monétaire international, John Lipsky. Il faut, selon lui, "envisager l'impensable", c'est-à-dire l'effondrement du système financier mondial, même si ce scénario reste "improbable". Les pouvoirs publics ont un rôle à jouer "lorsque les solutions du marché ont été épuisées", a affirmé John Lipsky, ajoutant qu'il faut envisager toutes les options, y compris "l'utilisation des fonds publics".

Autrement dit, traduit le Financial Times, le FMI est favorable au sauvetage par l'Etat des banques menacées de faillite. Selon l'organisation internationale, certains pays, comme la Chine, devraient également prendre des mesures de relance pour soutenir leur économie. Comme le souligne le Wall Street Journal, cette prise de position marque un tournant pour le FMI, qui prône habituellement l'équilibre budgétaire et la limitation des dépenses de l'Etat, tout en faisant confiance au marché pour soutenir la croissance.

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 12:48

WAHSHINGTON/NEW YORK (Reuters) - La Réserve fédérale des Etats-Unis, prenant une mesure d'urgence inédite semble-t-il depuis la Dépression des années 30, s'est portée vendredi au secours de la banque d'affaires Bear Stearns à cours de liquidités alors que s'intensifie la crise financière mondiale.
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Lors d'une réunion convoquée à la hâte vendredi matin, le conseil des gouverneurs de la banque centrale américaine a décidé de fournir un financement d'urgence à 28 jours à Bear Stearns. L'établissement ne pouvant emprunter directement au guichet d'escompte de la Fed parce qu'il n'est pas une banque de dépôt, c'est la banque JP Morgan qui empruntera à la Fed pour son compte.

A la différence de Citigroup et d'autres banques, JP Morgan a réussi à limiter les dégâts causés par la crise du crédit. En outre, en tant qu'acteur important sur les marchés de la dette et des produits dérivés, JP Morgan aurait beaucoup à perdre si Bear Stearns ne pouvait honorer ses obligations.

Commentant sa décision, la Fed a déclaré dans un communiqué qu'elle était prête "à fournir des liquidités si nécessaire pour promouvoir le bon fonctionnement du système financier".

Il s'agit de la troisième annonce surprise de la Fed au cours des huit derniers jours dans le but de consolider des marchés financiers fragilisés par la crise du crédit et l'assèchement des liquidités qui a résulté de l'effondrement des crédits immobiliers à risque dit subprimes.

Le montant définitif de l'effort consenti par la Fed n'est pas connu. Tout dépendra de la capacité de la banque d'affaires à pouvoir offrir des garanties pour ses emprunts, dit-on à la Fed où l'on précise que c'est Bear Stearns qui a appelé la Fed.

SITUATION DÉTÉRIORÉE, L'ACTION DÉGRINGOLE

La plus petite des grandes maisons de Wall Street est dernière est plus exposée que ses concurrentes au marché obligataire et a beaucoup de titres adossés à des prêts immobiliers.

Il y a deux jours, elle avait démenti les rumeurs de marché qui la disaient à cours de trésorerie. Le ton a changé vendredi, le patron du groupe Alan Schwartz expliquant, pour motiver son recours à la Fed, que face aux rumeurs de marché, "notre situation de trésorerie s'est nettement détériorée ces 24 dernières heures".

"Nous avons pris cette décision importante pour restaurer la confiance du marché, renforcer notre trésorerie et nous permettre de poursuivre normalement nos activités", a-t-il dit.

Mercredi, il avait indiqué que la banque disposait de 17 milliards de cash, soit à peu près autant qu'à la fin février.

"Au rythme ou les choses allaient, nous avons pensé qu'il aurait pu se faire que les demandes de liquidités soient supérieures à nos ressources", a indiqué Schwartz.

Selon une source proche du dossier, sans l'intervention de la Fed, Bear Stearns n'aurait pas eu assez d'argent pour ouvrir boutique vendredi.

L'action Bear Stearns a fini en repli de près de 46% à 30,85 dollars à la Bourse de New York, entraînant dans son sillage les autres grandes banques et les sociétés financières.

JPMorgan a pour sa part précisé qu'elle ne pensait pas que son rôle d'intermédiaire n'exposerait pas ses actionnaires à un risque important. La banque a limité sa baisse à un peu plus de 4% vendredi à Wall Street.

LEHMAN BROTHERS SUR LA SELLETTE

La Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme boursier américain, a dit de son côté avoir été en étroit contact avec le Département américain du Trésor et la Réserve fédérale durant les discussions concernant le plan d'aide.

La réputation de Bear Stearns comme trader avisé avait déjà été mise à mal l'été dernier avec l'effondrement de deux fonds spéculatifs investis dans les crédits immobiliers.

"Cela suscite de sérieuses inquiétudes concernant d'autres banques. (Bear Stearns) n'est pas une petite banque, elle était le deuxième émetteur de crédits hypothécaires l'année dernière", estime Michael Klawitter, stratège devises chez Dresdner Kleinwort, à Francfort.

Certains craignent que Lehman Brothers ne prenne le même chemin. Son cours a dévissé de 14,6% vendredi.

Certains s'interrogent sur l'avenir même de Bear Stearns. "Avec cette réaction du marché, je dirais qu'en leur plantant une fourchette dessus, ils sont finis", estime ainsi James Ellman, gérant de fonds chez Seacliff Capital, un hedge fund établi à San Francisco.

"Le groupe doit clairement choisir entre des solutions désagréables: vendre une grande quantité de titres, vendre tout simplement le groupe ou céder des actifs pour tenir et espérer que tout ira pour le mieux", ajoute-t-il.

A la Fed, on précise que l'extension des lignes de crédits à des établissements qui ne sont pas des banques de dépôts remonte aux années 30, que la banque centrale avait autorisé dans les années 60 des prêts à de tels établissements mais que cette possibilité n'avait pas été utilisée à l'époque.

Version française Marc Angrand, Stanislas Dembinski et Danielle Rouquié
_________________
Démocrate en mouvement
"You must be the change you want to see in the world" Gandhi

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 14:20

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 14:48

Oui, le marché, absolu credo libéral, va falloir trouver autrechose. Et lui retirer sa domination cela va créer des turbulences imprévues ...
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La seule chose nécessaire au triomphe du mal c'est que les braves gens ne fassent rien.
The trouble with the world is that the stupid are cocksure and the intelligent are full of doubt.
Bertrand Russell
http://legaulois.blogspot.com/

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 15:09

contre info Mis à Jour le : 14 mars 2008 17:09

Crise Financière : nous sommes tous roubinistes désormais

14 mars 2008

Les pertes du système financier sont maintenant estimées entre 2000 et 3000 milliards de dollars, ce qui place virtuellement les banques dans une situation de faillite généralisée. En tentant de se protéger en différant la reconnaissance de leurs pertes, elles accroissent le risque d’un effondrement systémique. Tous les économistes s’accordent à penser qu’une recapitalisation d’urgence est nécessaire. Mais cette mesure nécessiterait une nationalisation massive du système bancaire, impensable au pays de la libre entreprise, et ceci d’autant plus en année électorale. Faute de pouvoir - pour l’instant - briser ce tabou, la Fed en est réduite aux expédients et se transforme en mont de piété pour créances douteuses.

Contre Info, 14 mars 2008

Voilà encore quelques semaines on observait avec inquiètude la disparition de quelques milliards par ci, quelques autres par là, et la France était mise en émoi par les 7 milliards de dollars de pertes subies par la Société Générale.

Nous avons désormais nettement changé d’ordre de grandeur.

Aujourd’hui, l’unité de compte des calculs « sur le dos de l’enveloppe » qu’affectionnent les américains, c’est le billion de dollars, 1000 milliards de dollars.

Il y 15 jours, une éternité au rythme ou vont les choses, Martin Wolf, chroniqueur économique au Financial Times, reprenait le chiffre établi par Nouriel Roubini, et rappelait qu’après tout, 1000 milliards ne représentent « que » 7% du PIB US. Il « suffirait » donc de laisser filer le déficit de 63% à 70%, et d’accepter de payer 0,2% du budget en intérêts de la dette pour régler la facture de cette crise. Une « bagatelle budgétaire », concluait-il, en comparaison des pertes subies lors des crises asiatiques qui avaient volatilisé des montants allant jusqu’à 40% du PIB des pays concernés.

Les économistes intervenant sur le forum du Financial Times n’ont pas tardé à le convaincre que l’optimisme n’est plus de mise.

Les échanges que nous résumons ici ont eu lieu avant l’annonce de la nouvelle intervention de la Fed. Mais ils conservent tout leur intérêt et permettent d’entrevoir la situation dans laquelle se trouve le système financier mondial. Au bord du gouffre.

Nous sommes tous roubinistes désormais

En réponse à Martin Wolf, Roubini affirme que les 1000 milliards ne sont que le sommet de l’iceberg. Voici pourquoi.

Tout d’abord, 1000 milliards représentent une somme quatre fois supérieure à celle de la faillite des caisses d’épargnes, qu’il chiffre à 250 milliards.

Deux, les crises financières volatilisent le capital des banques et obligent à les nationaliser.

Trois, le total des pertes de patrimoine sera bien supérieur à 1000 milliards. 10% de baisse de l’immobilier entraînent une diminution de 2 000 milliards du patrimoines des ménages, soit 14% du PIB. L’immobilier allant encore chuter de 10% au moins, les pertes atteindront 28% du PIB des USA, voire 42% si la dépréciation des biens est de 30%.

Quatre, lors d’une récession standard, l’indice boursier S&P 500 baisse de 28% en moyenne. Sur une capitalisation boursière de 20 000 milliards cela représente 5 600 milliards, soit 39% du PIB.

Cinq, l’immobilier commercial est également touché par la crise et chutera de 10 ou 20%, faisant partir en fumée quelques billions de dollars supplémentaires.

Six, la première estimation de Roubini de 1000 milliards de pertes était basée sur 300 à 400 milliards dans le secteur des emprunts hypothécaires, le reste provenant des crédits à la consommation, crédits autos, LBO, monolines, CDS). Mais il juge que les pertes sur le seul secteur hypothécaire pourraient désormais atteindre de 1000 à 2000 milliards. 8 millions de foyers ont un patrimoine négatif (dettes supérieures à la valeur du bien). Si la baisse de l’immobilier se poursuit, ce seront 16, 20 millions de foyers ou plus qui seront dans cette situation et pourraient choisir de se mettre volontairement en faillite pour se libérer de leur dette.

Ces montants phénoménaux détruiraient complétement le capital des banques et conduiraient à une crise systémique.

Selon Roubini, le grand total s’établirait donc à : emprunts hypothécaires : 1000/2000 + autres pertes de crédit : 700, soit une facture de 1 700 à 2 700 milliards.

Le renflouement du système couterait entre 12 à 19% du PIB.

Les banques virtuellement en faillite ?

Kent Janér, de son coté, note qu’avec une estimation des pertes situées entre 400 milliards - selon le G7, et 1000 milliards, les banques ont vu fondre l’équivalent d’une grande partie de leur capitalisation. Les apports des fonds souverains, qui ont tant agité les USA en raison de la valeur symbolique de ces rachats, n’ont quant à eux amené que 90 milliards d’argent frais, soit une misère.

Si elles sont encore loin de la faillite juge-t-il - en n’ayant pas encore pris connaissance des dernières estimations de Roubini - leurs ratios prudentiels, leurs réserves, sont largement insuffisants et inférieurs aux niveaux de sécurité.

Martin Wolf précise que les total des capitaux propres (tiers un) des 1000 plus grandes banques mondiales s’établissait à 3 365 milliards en 2006.

Leur stratégie actuelle consiste à passer les pertes à petites doses, tout en contractant la valeur totale de leurs engagements, pour maintenir des comptes présentables.

Cette façon de différer l’heure de l’apurement et de réduire leur activité provoque un préjudice majeur pour l’ensemble de l’économie, car elle implique la prolongation de la contraction du crédit.

Le volume total de crédit octroyé par les banques s’élève à 74 200 milliards. Si les pertes réduisent les capitaux propres d’un tiers, Wolf remarque que le volume des crédits octroyés devrait mécaniquement diminuer de 22 000 milliards, ce qui provoquerait à coup sûr une dépression majeure, s’alarme-t-il.

Janér en conclut que les banques devraient être rapidement recapitalisées, de gré ou de force, pour leur permettre d’éponger leurs pertes, s’étonnant par ailleurs qu’elles puissent continuer à distribuer des bénéfices alors qu’immanquablement elles devront faire appel à l’état pour restaurer leur capital.

Un autre intervenant, Rob Goodson, remarque que si effectivement un processus conjoint de constat rapide des pertes et de recapitalisation est requis pour liquider au plus tôt les séquelles de la bulle, il a peu de chances d’être mis en oeuvre.

Il note que les USA sont en année électorale, peu propice aux décisions douloureuses, et que la culture libérale du pays rend improbable les solutions interventionnistes. De ce fait, au lieu de pratiquer une politique active de mise à plat des pertes, les autorités en sont réduites à accompagner un processus piloté par des banques qui veulent avant tout se préserver ce qui prolonge et amplifie d’autant les effets destabilisateurs.

Wolf, au vu des chiffres de Roubini, estime que 2 000 à 3 000 milliards de pertes « décapiteraient le système financier. » La solution, serait alors la prise en charge par l’état de l’ensemble des pertes, dit-il.

Nationalisation est un mot (pour le moment) imprononçable aux USA

Ces échanges illustrent à la fois la gravité de la situation, et le tabou culturel que représente l’intervention directe l’état pour nombre d’économistes US, qui voient là comme un aveu d’échec inacceptable du modèle qui est le leur.

Mais la recapitalisation qui s’impose de l’avis de tous ne pouvant être imposée sans prise de contrôle, Hank Paulson en est réduit à « encourager [les banques] à renforcer leurs bilans » tout en rappelant qu’il est nécessaire que ces établissements continuent à octroyer des crédits pour aider la croissance économique.

Voila la seringue ou sont piégées les autorités américaines. Les banques, qui réagissent en essayant de se protéger individuellement, aggravent la situation. Leurs réflexes de survie mettent en danger le système dans son entier. Mais sauf à prendre le contrôle de l’ensemble de la place financière, il n’existe aucun moyen de traiter en profondeur les causes et d’y apporter des remèdes.

Faute de pouvoir briser le tabou, la Fed en est réduite à se transformer en mont de piété. Elle prend en dépôt des créances douteuses en échange de bons du Trésor.

En choisissant de fournir aux banques pour 200 milliards en échange des titres invendables, Bernanke tangente cette frontière qu’il devra bientôt traverser contraint et forcé.

Car ces 200 milliards représentent bien peu en regard d’un marché totalisant 11 000 milliards de titres, et ne suffiront sûrement pas à « reflater » les actifs pris dans le tourbillon de la spirale baissière.

La prochaine étape logique pourrait bien être le rachat pur et simple des créances douteuses, avant dernière tentative pour sauver les banques et l’ensemble de l’économie avant « l’option nucléaire, » la nationalisation.

Documents :

Martin Wolf : Why Washington’s rescue cannot end the crisis story, suivi des commentaire de Roubini, Goodson, Janér, et des réponses de Wolf

Martin Wolf : Going, going, gone : a rising auction of scary scenarios

Lire aussi : Nicolas Barré, Le Figaro Penser l’impensable

contre-info:
La situation actuelle appelle ainsi une réponse globale, à la mesure du séisme qui risque de se produire. Il est minuit moins cinq. Il reste peu de temps pour penser l’impensable avant qu’il ne survienne.

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 15:33

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 15:44

j'espère que nos dirigeants ne vont pas pratiquer la politique de l'autruche,indéfiniment,surtout Notre Lagourdasse nationale...
en tout cas, le feu couve , mais l'incendie va bientôt éclater, le système capitaliste actuel montre ses limites.Il faudra bien trouver autre chose..

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 15:53

Triple choc sur l'économie mondiale, par Eric Le Boucher
LE MONDE | 15.03.08 | 14h04 •

Vous êtes entrés dans le royaume des incertitudes. Le pétrole ? Jusqu'où montera-t-il ? Le dollar ? Jusqu'où la chute ? La crise financière ? Quand s'arrêtera-t-elle ? La récession ? Aux Etats-Unis ? En France ? Sur toutes ces questions, les pronostics sont déjoués de semaine en semaine. Une noire mécanique de crise est en marche, comme impossible à arrêter.

C'est que nous subissons les coups d'un grand triple choc dont l'ampleur et les conséquences sont encore difficiles à mesurer mais dont on sait qu'elles refaçonnent en profondeur le système mondial.

Le premier choc est le basculement du monde de l'Ouest vers l'Est. Le moteur unique américain est épuisé, la Chine, l'Asie prennent le relais. Le deuxième choc en est la conséquence : la soif chinoise de matières premières en fait exploser les prix et provoque le retour de l'inflation, morte il y a trente ans, au premier plan des préoccupations. Le troisième choc est la crise financière qui se prolonge, s'amplifie, et débouche sur la fin du crédit facile, trop facile.

Le premier choc n'a pas d'équivalent, sauf le passage de la suprématie de l'Europe à l'Amérique au moment de la première guerre mondiale. Le deuxième ressemble à la crise dite du "pétrole" des années 1970. Pour le dernier, la comparaison oscille entre la Grande Dépression des années 1930 et les crises, plus limitées, du XIXe siècle ou celles, plus proches de nous, des années 1980. L'ensemble a, en tout cas, une ampleur inédite : boum, boum, boum, les trois chocs viennent ensemble et font concert.

La Federal Reserve est montrée du doigt pour avoir été à l'origine des maux de l'argent facile. Le "magicien" Alan Greenspan, hier adulé, a décidé de taux d'intérêt très bas pour encourager la croissance, mais avec pour résultat de gonfler des bulles. Les ménages américains ont pu s'endetter pour pas cher et consommer de plus en plus. Les importations ont cru en flèche, le déficit commercial s'est creusé, le dollar a commencé à faiblir.

Les Etats-Unis ont d'autres "fondamentaux" enviables, gains de productivité, high-tech, immigration... mais leur modèle d'une croissance accélérée par l'endettement s'est emballé sur l'immobilier. La maison à peine achetée gagnait en valeur, ce qui permettait de se refinancer et de réemprunter. Les organismes de crédit ont inventé les subprimes pour convaincre les ménages sans moyens qu'eux aussi pouvaient, dans ce système, devenir propriétaires. Jusqu'au jour où, après un gain de 80 % entre 2000 et 2006, les prix ont stagné, forçant ces ménages à la faillite.

La crise des subprimes est celle des excès de l'endettement. Le modèle de la croissance américaine va devoir changer : le retour à l'épargne va atrophier la consommation, la baisse du dollar pourrait permettre aux exportations de prendre en partie le relais. Comment ? Avec quelle ampleur ? Trop tôt pour savoir.

En tout cas, le déficit américain a eu son pendant : l'excédent asiatique. La Chine est devenue l'atelier des Etats-Unis puis, accumulant les réserves monétaires, son créancier. La taille des économies en développement a crû de façon vertigineuse : elles pèsent 50 % du PIB mondial (en parité de pouvoir d'achat). La moitié de la production mondiale de porc est avalée par le "dragon", idem pour le ciment, un tiers de l'acier. Sa consommation de pétrole va tripler d'ici à 2030. D'où la flambée des prix de l'énergie, des métaux, des produits alimentaires.

La nourriture et l'énergie vont maintenant coûter durablement plus cher. Nous vivons la fin de trente années de baisse tendancielle. Est-ce que cela signifie la renaissance du spectre de l'inflation ? Probablement pas, même s'il est trop tôt pour être entièrement rassuré. Dans l'immédiat, ces prix élevés vont rogner le pouvoir d'achat, ralentir la consommation et la croissance.

Dans quelle mesure les pays en développement sont-ils assez autonomes pour résister à la chute de l'économie américaine, désormais au bord de la récession ? Ce"découplage" de l'Est vis-à-vis de l'Ouest est l'une des incertitudes majeures.

Reste la crise financière. La chute, cette semaine, d'un fonds d'investissement du géant américain Carlyle est venue montrer qu'elle est loin d'être circonscrite. Cette crise a ceci de nouveau qu'elle ne se focalise pas sur un pays ou sur une banque mais touche la construction sui generis de la planète financière. Est-ce à cause des taux d'intérêt (trop) bas de la FED ou de l'inventivité excessive des génies des maths ? En tout cas, les banques, et surtout les autres organismes, ont vendu et revendu des empilements fragiles de "produits", en ignorant leurs risques. Les réglementations forçant à sortir ces produits des bilans ont poussé au crime tandis que l'obligation de valoriser au jour le jour a précipité les pertes. Bref, il y a beaucoup de choses à revoir dans l'hyper-finance et, en attendant, la crainte est forte de nouvelles pertes, de faillites et d'un rationnement du crédit après les années d'excès.

Les trois chocs créent l'incertitude du court terme. A plus longue échéance, ils ne sont pas que négatifs et devraient accoucher d'une économie nouvelle : une croissance multipolaire, une recherche-développement énergétique et agricole, une finance plus sage. Mais les accouchements sont toujours angoissants.

Eric Le Boucher

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 15:56

l'angletere a déjà nationalisé la "Northern Rock" mi-février......

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 16:06

contre-info
Wall Street en régime de crise, par Paul Jorion

15 mars 2008

Wall Street est entré ce matin en régime de crise. La Federal Reserve de New York est intervenue, comme elle l’avait fait en 1998, quand elle avait coordonné les efforts d’un certain nombre d’établissements financiers pour sauver le fonds d’investissement spéculatif Long-Term Capital Management. La Fed de New York a orchestré aujourd’hui l’aide que la banque commerciale JP Morgan apportera, avec son soutien, à Bear Stearns, la cinquième banque d’investissement sur la place de Wall Street, en panne sèche de liquidités.

Par Paul Jorion, 14 mars 2008

Différence notable : cette fois les fonds de la Fed de New York seront directement exposés. L’opération implique pour JP Morgan de prêter à Bear Stearns des fonds qu’elle aura elle-même empruntés à la Fed. A la suite de nouvelles dispositions prises mardi, la banque d’investissement aurait pu s’adresser directement à la Fed - sans passer par l’intermédiaire d’une banque commerciale - à partir du 27 de ce mois. Il n’a apparemment pas été possible de patienter aussi longtemps. Le PDG de Bear Stearns, Alan Schwartz, déclarait ce matin à la presse : « Nos positions en liquidité se sont significativement détériorées au cours des dernières vingt-quatre heures ». L’action de la firme, qui s’était déjà dépréciée de 63 % depuis le début de l’année, perdait aussitôt 21 dollars, soit 37 % de sa valeur.

JP Morgan mettra en gage auprès de la Fed un portefeuille d’obligations que Bear Stearns aura déposé auprès d’elle. Toute déperdition de valeur de ces titres - et c’est là que réside la nouveauté - sera prise en charge par la Fed de New York.

Je ne reviens pas en détail sur Bear Stearns car j’ai eu l’occasion de vous rapporter depuis un an le parcours accidenté de cette banque d’investissement [1], victime de son rôle central dans l’émission de Residential Mortgage-Backed Securities, ces obligations créées en reconditionnant sous la forme d’une obligation unique plusieurs milliers de prêts hypothécaires individuels.

Fait significatif du risque systémique qui guette aujourd’hui le système financier dans son ensemble, les mesures d’aide prises mardi par la Federal Reserve avaient contribué à précipiter la chute de Carlyle Capital, un fonds de placement appartenant au groupe Carlyle, l’un des principaux acteurs sur le marché des fusions et acquisitions. Ironie du sort, Carlyle Capital avait adopté comme stratégie celle qui avait conduit Long-Term Capital Management à sa perte. Sa longue agonie avait été le drame qui avait animé Wall Street durant la première partie de la semaine.

Le facteur qui a apparemment précipité la fin du fonds dans la journée d’hier est le fait que lorsque la Federal Reserve avait libéré mardi dernier de nouveaux capitaux, en acceptant de prendre en gage des Residential Mortgage-Backed Securities, elle avait permis du même coup à celles-ci de retrouver un prix, facilitant la revente par les créanciers de Carlyle Capital des avoirs déposés chez eux en collatéral des sommes empruntées, et qu’ils avaient saisis.

Paul Jorion, sociologue et anthropologue, a travaillé durant les dix dernières années dans le milieu bancaire américain en tant que spécialiste de la formation des prix. Il a publié récemment Vers la crise du capitalisme américain ? (La Découverte : 2007).

Article communiqué par Paul Jorion

[1] En particulier dans Wall Street, cette semaine et dans La métastase VI - Les patrons

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 16:22

Conjoncture. L’Américain Dean Baker pose un regard pessimiste sur l’économie mondiale :

Recueilli par CHRISTIAN LOSSON

Dean Baker est codirecteur, à Washington, du Center for Economic and Policy Research, un think tank américain.

Les signes d’une récession américaine se précisent-ils chaque jour un peu plus ?

Oui, sans aucun doute. L’impact du crash immobilier est énorme. Selon les dernières estimations, le prix des maisons s’effondrerait à un rythme annuel de 11,3 %, ce qui représenterait une perte virtuelle de 2 200 milliards de dollars et conduirait à une baisse de la consommation de plus de 100 milliards de dollars… Les oracles pensaient au départ que la crise serait circonscrite aux subprimes, ce fameux secteur des prêts hypothécaires. Mais on s’aperçoit qu’elle a désormais un impact sur la consommation, qui représente 70 % de notre économie. Les gens ne peuvent plus hypothéquer leur maison et emprunter pour consommer…

Quelle peut être l’ampleur de ce retournement et pourquoi n’a-t-il pas été anticipé ?

Les économistes ne prédisent jamais les récessions. Ils les reconnaissent quand elles sont déjà là. Celle qui se profile sera certainement la plus féroce depuis la Seconde Guerre mondiale. Parce qu’il est toujours plus difficile de récupérer d’une récession due à l’effondrement d’une bulle financière. La récession de 2001, celle de la bulle Internet, a conduit à une hausse du chômage, qui ne s’est atténuée qu’avec la création d’une autre bulle, celle de l’immobilier, histoire de booster l’économie. Les outils traditionnels qui consistaient à baisser les taux d’intérêt pour pousser les gens à emprunter de l’argent ne pourront plus marcher cette fois.

D’autant que l’inflation a atteint 4,1 % en 2007, un record depuis dix-sept ans…

C’est vrai. Et c’est ce qui va préoccuper et limiter la marge de manœuvre de la Fed [la banque centrale américaine, ndlr]. D’abord parce que c’est le double de l’hypothèse fixée par le patron de la Fed, Ben Bernanke. Ensuite parce qu’il va être difficile de baisser encore plus les taux d’intérêt pour tenter de relancer l’économie. Les taux d’intérêt à dix ans sont déjà en dessous de l’inflation…

Qui peut endosser la responsabilité de la crise ?

Le premier, c’est l’homme qui table aujourd’hui à 50 % sur une récession aux Etats-Unis. Et qui a lui-même contribué à la laisser arriver en encourageant la bulle : Alan Greenspan, l’ex-boss de la Fed. Il a ignoré les conseils de régulation du marché du crédit, qui aurait pu limiter les abus. Aujourd’hui, il réécrit l’histoire en tentant de s’exonérer. Il dit qu’il ignorait le scandale des subprimes ou qu’il n’a pas été prévenu. C’est faux. Il n’a pas d’excuse pour une telle négligence, un tel laisser-faire dicté par le seul souci d’enrichir les plus riches…

Les places boursières mondiales dévissent, les prévisions de croissances sont révisées à la baisse. Quelle sera l’étendue de la contagion ?

Le reste du monde sera clairement affecté par ce qui se passe chez nous. D’abord, parce que les Etats-Unis restent le premier marché d’importation du monde. Ensuite, parce que d’autres régions connaissent aussi une bulle immobilière sans précédent. En France, même si elle est différente et moins importante qu’en Amérique. En Espagne et en Irlande, surtout. Et même si, à l’inverse des Etats-Unis, la crise à venir affectera moins la consommation, elle sera réelle. On le voit déjà. Les banques, qui ont perdu beaucoup, et vont encore perdre beaucoup, vont durcir plus que jamais les conditions du crédit.

Les appels au secours à des fonds souverains pour se recapitaliser sont-ils une menace ou une solution ?

Les banques n’ont pas le choix. Elles sont, dans l’ensemble, dans une situation désespérée. Il leur faut du cash, des liquidités. Après, c’est une question politique et diplomatique. Les pays du Golfe, notamment, ont de plus en plus d’emprise sur l’économie américaine.

La crise aura-t-elle un impact sur l’élection américaine ?

Quand la récession s’ajoute à l’inflation, c’est toujours une nouvelle terrible pour l’équipe au pouvoir. La présidence républicaine et le Congrès démocrate auront du mal à s’entendre sur un plan de relance d’ici l’élection… Ils ne stopperont pas la récession, tout juste l’édulcoreront-ils. Le ciel est très gris et l’année 2008 s’annonce comme une année particulièrement difficile.

source : http://www.liberation.fr/actualite/economie_terre/304437.FR.php?rss=true
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"Ça fait beaucoup marrer les gens de voir qu'on peut se moquer de la politique, alors que dans l'ensemble, c'est surtout la politique qui se moque de nous."

Coluche

Sujet: Re: Selon le FMI, il faut se préparer au pire Sam 15 Mar 2008 - 16:24

La crise du crédit invalide le modèle économique des fonds d'investissement
LE MONDE | 14.03.08 | 14h08 •
"Les bons temps sont derrière nous." La formule employée début mars par le gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer, pour qualifier la dégradation de la situation économique, s'applique particulièrement à l'activité des fonds d'investissement. Ces investisseurs devenus omniprésents sur les marchés financiers, capables jusqu'à l'été 2007 de racheter des sociétés de plusieurs dizaines de milliards d'euros, subissent de plein fouet la crise financière. "De 2005 à 2007, les fonds ont vécu un conte de fées. Aujourd'hui, aux Etats-Unis comme en Europe, c'est fini", lance le porte-parole d'un grand fonds anglo-saxon.

Le conte de fées, qui a duré jusqu'à l'été 2007, permet à l'activité de ne pas présenter un bilan dramatique sur l'ensemble de l'année. En Europe, les fonds ont investi 68,3 milliards d'euros en 2007, contre 71 milliards en 2006, selon la base de données Thomson et l'European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA). Les fonds ont affiché l'an dernier un rendement moyen de 11,7 %. A titre de comparaison, le CAC 40 n'a progressé que de 1,31 % sur la période.

"PATATES CHAUDES"

En France, indique l'Association française des investisseurs en capital (AFIC), ces acteurs financiers ont investi 12,6 milliards d'euros en 2007 (10,2 milliards en 2006), rachetant une partie ou la totalité du capital de plus de 1 500 entreprises.

En 2008, "l'activité verra un coup d'arrêt", présage Eddie Misrahi, président de l'AFIC. Certes, les fonds auraient en réserve 600 milliards de dollars (385 milliards d'euros) d'argent frais dans le monde, mais ils ne peuvent plus l'utiliser de la même manière. "Cette crise est plus profonde que les autres, elle remet en cause tout le système", juge Dominique Sénéquier, présidente d'Axa Private Equity, dans le métier depuis plus de vingt ans.

Dans les différentes catégories de fonds, les plus affectés sont ceux dits de "LBO" (leverage buy out). Spécialisés dans le rachat de sociétés avec un fort recours à l'emprunt, qu'ils remboursent grâce à la trésorerie générée par l'entreprise rachetée, ces fonds ne trouvent plus les financements nécessaires. La crise des subprimes a grippé le marché du crédit. "Il manque un ingrédient majeur à ces fonds, la dette", constate Antoine Dréan, agent de fonds chez Triago. Les gros LBO, entre 500 à 800 millions d'euros, ne se font quasiment plus. Et pour les opérations plus réduites, le montant de la dette est bien moindre qu'en 2006 ou 2007. A l'été 2007, il pouvait représenter 80 % à 90 % du prix d'achat. "C'était devenu n'importe quoi", remarque M. Dréan.

Les entreprises revendues successivement à des fonds d'investissement ont accumulé les dettes. "Certains dossiers sont devenus des "patates chaudes"", raconte M. Dréan. Avec la crise, les LBO les plus audacieux menacent de craquer. Les profits des entreprises, en particulier les PME, ralentissent et ne suffisent plus à rembourser la dette. Et les banques, très affectées par les subprimes, ne prêtent plus à ces clients douteux. Une "liste noire" de LBO circulerait chez les banquiers. Selon le magazine Usine nouvelle, on y trouve le distributeur de parfums, Selective Beauty, le fabricant de sauces Benedicta, l'ancienne filiale de Saint-Gobain, Desjonquères, ou le blanchisseur industriel, Régie Linge (RLD).

Comment sauver ces LBO ? Certains fonds se sont fait une spécialité de redresser les entreprises surendettées. Etiquetés "fonds de situations spéciales", ils rachètent l'entreprise en difficulté pour un euro symbolique, la recapitalisent et la redressent avant de la revendre avec, si possible, une plus-value. La "culbute" est incertaine, mais elle peut être fructueuse.

Dans cette catégorie, le fonds Butler Capital s'est déjà fait connaître en investissant notamment dans la société de restauration Groupe Flo. En France, on connaît les fonds Caravelle, candidat à la reprise du fabricant de jouets Smoby en redressement judiciaire, MI29, le nouveau propriétaire des petites voitures Majorette, ou Perceva.

Pour ces acteurs, la crise est une aubaine. "Nous recevons deux fois plus de dossiers qu'entre 2000 et 2005", indique Jean-Louis Grevet, président de Perceva. Ces fonds traitent des entreprises sous LBO prises dans la spirale du surendettement, mais aussi des PME qui subissent le ralentissement de l'activité économique ou encore la hausse des prix des matières premières. "Il est clair que les PME souffrent déjà du ralentissement de l'économie", remarque M. Grevet. Tous les secteurs seraient concernés, et en particulier l'automobile et le textile.